Bilanz und Cashflow verstehen

Jonas hat die Gewinn- und Verlustrechnung seines Beispielunternehmens gelesen und festgestellt: Es macht Gewinn. Eigentlich beruhigend. Dann stößt er auf einen Satz, der ihn stutzen lässt: Auch profitable Unternehmen können pleitegehen. Und gleich daneben eine Faustregel von Praktikern: Gewinn ist Meinung, Cashflow ist Realität. Wie passt das zusammen, wenn doch unter dem Strich ein Gewinn steht?

Die Antwort liegt in zwei weiteren Teilen des Geschäftsberichts, die mindestens so wichtig sind wie die GuV: die Bilanz und die Kapitalflussrechnung, kurz der Cashflow. Die GuV zeigt, ob ein Unternehmen profitabel ist. Die Bilanz zeigt, wie solide es finanziert ist. Und der Cashflow zeigt, ob wirklich Geld fließt.

Diese Lektion bringt dir beide näher. Danach erkennst du, ob ein Gewinn auf festem Boden steht oder nur auf dem Papier.

Die Bilanz: eine Momentaufnahme

Während die GuV einen ganzen Zeitraum abbildet, ist die Bilanz ein Foto zu einem Stichtag. Sie hat zwei Seiten, die immer dieselbe Summe ergeben. Links stehen die Aktiva, das Vermögen des Unternehmens: langfristiges Anlagevermögen wie Maschinen und Gebäude, dazu kurzfristiges Umlaufvermögen wie Vorräte, offene Kundenrechnungen und Bargeld. Die Aktivseite zeigt also, wofür das Geld verwendet wurde.

Rechts stehen die Passiva, sie zeigen, woher das Geld stammt. Zwei Quellen gibt es. Das Eigenkapital gehört den Eigentümern und muss nicht zurückgezahlt werden. Das Fremdkapital sind Schulden bei Banken, Lieferanten oder dem Finanzamt, die zurückzuzahlen sind. Beide Seiten sind notwendig dieselbe Summe, denn jedes Vermögen muss irgendwie finanziert sein.

Wie solide steht das Unternehmen?

Aus der Bilanz liest du die Stabilität ab. Die wichtigste Kennzahl dafür ist die Eigenkapitalquote, also der Anteil des Eigenkapitals an der gesamten Bilanzsumme. Je höher sie ist, desto mehr trägt sich das Unternehmen aus eigener Kraft und desto besser übersteht es magere Jahre. Als grobe Orientierung gelten Quoten über 30 Prozent häufig als solide, während es unter 20 Prozent zunehmend von seinen Geldgebern abhängt. Wie immer hängt der passende Wert stark von der Branche ab.

Ein zweiter nützlicher Blick gilt dem Working Capital, dem Betriebskapital. Es ist das Umlaufvermögen minus die kurzfristigen Verbindlichkeiten und zeigt, ob ein Unternehmen seinen laufenden Betrieb aus eigener Kraft finanzieren kann. Ein positives Working Capital bedeutet einen Puffer für die nächsten Monate. Ein dauerhaft negatives kann ein Warnsignal sein, muss es aber nicht, denn manche Geschäftsmodelle arbeiten bewusst damit.

Warum Gewinn nicht gleich Geld ist

Jetzt zum Kern der Sache. Der Gewinn aus der GuV enthält Buchungen, die kein echtes Geld bewegen. Verkauft ein Unternehmen etwas auf Rechnung, zählt der Umsatz sofort zum Gewinn, auch wenn der Kunde erst in drei Monaten zahlt. Abschreibungen mindern den Gewinn, ohne dass Geld abfließt. Rückstellungen für mögliche künftige Kosten ebenso. Der Gewinn ist deshalb immer auch eine Frage von Annahmen und Bewertungen, daher der Satz: Gewinn ist Meinung, Cashflow ist Realität.

Der Cashflow dagegen zählt nur tatsächliche Zahlungsströme, das Geld, das wirklich hinein- und hinausfließt. Er lässt sich schwerer schönrechnen als der Gewinn. Genau deshalb kann ein Unternehmen Gewinn ausweisen und trotzdem in Zahlungsnot geraten, wenn das Geld in unbezahlten Rechnungen oder Vorräten gebunden ist statt auf dem Konto. Wer nur auf den Gewinn schaut, übersieht dieses Risiko.

Operativer Cashflow, Capex und Free Cashflow

Die Kapitalflussrechnung teilt die Geldflüsse in Bereiche. Für dich zählen vor allem zwei. Der operative Cashflow ist das Geld, das aus dem laufenden Geschäft hereinkommt, nachdem die nicht zahlungswirksamen Posten herausgerechnet wurden. Er ist der ehrliche Gradmesser dafür, ob das Geschäft Geld verdient.

Davon zieht man die Investitionsausgaben ab, den Capex, also das Geld für neue Maschinen, Gebäude oder Technik, das nötig ist, um das Geschäft am Laufen zu halten. Was übrig bleibt, ist der Free Cashflow, das wirklich freie Geld für Dividenden, Schuldenabbau oder Aktienrückkäufe. Ein Zahlenbeispiel, anknüpfend an die vorige Lektion: Unser Unternehmen wies 95 Millionen Euro Gewinn aus. Rechnet man die Abschreibungen von 50 Millionen wieder hinzu und berücksichtigt kleinere Effekte, kommt ein operativer Cashflow von etwa 140 Millionen Euro heraus. Investiert das Unternehmen 60 Millionen in neue Anlagen, bleibt ein Free Cashflow von 80 Millionen Euro. Genau dieser Betrag steht für die Eigentümer tatsächlich zur Verfügung, nicht der Gewinn auf dem Papier.

Typische Fehler

Vier Muster führen beim Blick auf Bilanz und Cashflow besonders oft in die Irre:

1. Nur auf den Gewinn schauen. Ein Gewinn ohne entsprechenden operativen Cashflow ist ein Warnsignal, kein Grund zur Freude.
2. Schulden ausblenden. Eine niedrige Eigenkapitalquote und hohe Zinslasten können ein profitables Unternehmen in der nächsten Krise treffen.
3. Capex übersehen. Ein kapitalintensives Geschäft muss ständig investieren. Sein Free Cashflow ist dann viel kleiner, als der operative Cashflow vermuten lässt.
4. Eine einzelne Bilanz isoliert lesen. Erst die Entwicklung über mehrere Jahre zeigt, ob Schulden steigen oder das Eigenkapital wächst.

Deine Aufgabe

Nimm wieder den Geschäftsbericht deines Unternehmens und such drei Zahlen heraus: die Eigenkapitalquote aus der Bilanz, den operativen Cashflow und die Investitionsausgaben aus der Kapitalflussrechnung. Rechne daraus den Free Cashflow aus, also operativer Cashflow minus Capex.

Vergleiche dann den operativen Cashflow mit dem Nettogewinn aus der vorigen Lektion. Liegen sie nah beieinander, ist der Gewinn gut durch echtes Geld gedeckt. Klafft eine große Lücke, lohnt ein zweiter, kritischer Blick. Damit prüfst du selbst, ob ein Gewinn auf festem Boden steht.

Weiter lernen

Du kannst ein Unternehmen jetzt von drei Seiten beurteilen: Profitabilität, Stabilität und echte Geldflüsse. Was noch fehlt, ist der Preis. Ein gutes Unternehmen kann eine schlechte Anlage sein, wenn man zu viel dafür bezahlt. Die nächste Lektion zeigt dir deshalb die wichtigsten Bewertungskennzahlen, von KGV bis Free-Cashflow-Rendite. Wie du den Gewinn selbst aus der GuV liest, steht in der Lektion Die Gewinn- und Verlustrechnung lesen.