Asset Allocation: die wichtigste Portfolioentscheidung

Mehmet, 38, hat es geschafft, ordentlich Geld zur Seite zu legen. Ein Teil ist für den Eigenkapitalanteil eines Hauskaufs in etwa vier Jahren gedacht, ein größerer Teil für die Altersvorsorge in rund 25 Jahren, und der Notgroschen liegt sicher daneben. Jetzt sitzt er abends vor dem Laptop und vergleicht Welt-ETFs, einen nach dem anderen. Welcher ist der beste?

Er stellt damit, ohne es zu merken, die zweitwichtigste Frage zuerst. Bevor du dich für ein Produkt entscheidest, entscheidest du, wie viel deines Geldes überhaupt in Aktien, wie viel in sichere Anlagen und wie viel in andere Klassen fließt. Diese Aufteilung heißt Asset Allocation, auf Deutsch Vermögensaufteilung, und sie prägt dein Ergebnis stärker als jede Produktwahl.

Diese Lektion zeigt dir, warum das so ist, welche Anlageklassen es gibt und welche Rolle jede im Depot spielt. Am Ende kannst du dein eigenes Geld nach Zweck und Zeithorizont sinnvoll aufteilen.

Was Asset Allocation ist

Asset Allocation ist die Aufteilung deines angelegten Geldes auf verschiedene Anlageklassen. Eine Anlageklasse ist eine Gruppe von Anlagen mit ähnlichem Charakter, etwa Aktien, Anleihen oder Bargeld. Die strategische Asset Allocation ist deine langfristige Zielaufteilung, zum Beispiel 70 Prozent Aktien und 30 Prozent sichere Anlagen. Sie ist die Quote, zu der du beim Rebalancing immer wieder zurückkehrst, wie du es in der Lektion Deine eigene Investment Policy festgelegt hast.

Wichtig ist die Reihenfolge. Zuerst steht die Frage, wie viel Risiko du tragen willst und kannst. Daraus ergibt sich die Aufteilung. Erst danach suchst du die konkreten Produkte, die diese Aufteilung umsetzen. Wer mit dem Produkt beginnt, baut das Haus beim Dach.

Warum die Aufteilung wichtiger ist als die Produktwahl

Es gibt eine bekannte Untersuchung von Brinson, Hood und Beebower aus dem Jahr 1986, die genau das gemessen hat. Ihr vielzitiertes Ergebnis: Die Wahl der Anlageklassen erklärt über 90 Prozent der Schwankungen der Portfoliorendite im Zeitverlauf, während Einzeltitelauswahl und Timing zusammen nur einen kleinen Rest ausmachen.

Diese Zahl wird oft falsch verstanden, deshalb hier die ehrliche Einordnung: Die Studie sagt nicht, dass die Allokation 90 Prozent deiner Rendite garantiert. Sie sagt, dass der weitaus größte Teil der Schwankungen, also wie ruppig oder ruhig die Reise verläuft, von der Aufteilung kommt, nicht vom einzelnen Fonds. Für dich folgt daraus eine entlastende Erkenntnis: Du musst nicht den perfekten ETF finden. Zwei breit gestreute Welt-ETFs unterscheiden sich im Ergebnis kaum. Deine Aktienquote dagegen macht den großen Unterschied. Die Mühe gehört also zuerst in die Aufteilung, nicht in die Produktjagd.

Die wichtigsten Anlageklassen

Fünf Klassen reichen, um die Landschaft zu überblicken. Jede hat eine andere Aufgabe.

Aktien sind Anteile an Unternehmen. Sie bieten langfristig die höchste Renditechance, historisch grob im Bereich von 6 bis 8 Prozent pro Jahr, allerdings mit erheblichen Schwankungen und zwischenzeitlichen Einbrüchen. Sie sind der Wachstumsmotor des Depots, aber auch die Quelle der größten Nerven.

Anleihen sind Schuldpapiere von Staaten oder Unternehmen. Du leihst Geld und bekommst Zinsen. Sie schwanken meist weniger als Aktien und liefern dafür langfristig auch weniger Rendite. Ihre Rolle ist Stabilität und ein gewisser Ausgleich, wenn Aktien fallen.

Cash meint Tagesgeld, Festgeld und Girokonto. Es ist nominal stabil und jederzeit verfügbar, deshalb der richtige Ort für Notgroschen und kurzfristige Ziele. Der Preis dafür ist, dass die Verzinsung langfristig oft unter der Inflation liegt und die Kaufkraft real sinkt, wie du es in der Lektion Inflation und Kaufkraft gesehen hast.

Gold ist ein Edelmetall ohne laufenden Ertrag. Es zahlt keine Zinsen und keine Dividenden, sein Preis schwankt deutlich. Manche schätzen es als Versicherung in Krisen oder gegen Geldentwertung. Als kleine Beimischung kann es die Streuung erhöhen, als großer Block trägt es kein Portfolio.

Immobilien bieten Mieterträge und Wertsteigerungschancen, gelten vielen als solide. Die eigene vermietete Wohnung bindet aber viel Kapital in einem einzigen Objekt, ist schwer verkäuflich und bedeutet Aufwand. Wer Immobilien breit und liquide ins Depot holen will, nutzt oft börsengehandelte Immobilienfonds, sogenannte REITs.

Die folgende Matrix fasst Zweck, Renditechance und Schwankung grob zusammen. Die Angaben sind Orientierung, keine Prognose.

Diversifikation über Anlageklassen

Der eigentliche Trick der Aufteilung liegt darin, dass die Klassen sich unterschiedlich verhalten. Wenn Aktien in einer Krise fallen, halten sichere Anleihen oder Cash oft ihren Wert oder schwanken zumindest anders. Mischst du Klassen, die nicht im Gleichschritt laufen, wird die Reise des Gesamtdepots ruhiger, ohne dass du die Renditechance vollständig aufgibst.

Das ist die nächste Stufe der Diversifikation, die du aus dem Basis-Pfad schon innerhalb der Aktien kennst. Dort streust du über viele Unternehmen. Hier streust du zusätzlich über verschiedene Arten von Anlagen. Ein Hinweis zur Ehrlichkeit: In schweren Krisen können auch sonst getrennte Klassen zeitweise gemeinsam fallen. Diversifikation senkt das Risiko, sie schaltet es nicht ab.

Zweck und Zeithorizont bestimmen die Aufteilung

Es gibt nicht die eine richtige Aufteilung, sondern nur die, die zu deinem Ziel und deinem Zeithorizont passt. Genau deshalb dürfen verschiedene Töpfe verschieden aussehen. Schauen wir auf Mehmet. Die Zahlen sind ein Lernbeispiel, keine Empfehlung.

Sein Hauskauf-Topf von 40.000 Euro soll in vier Jahren bereitstehen. Ein Aktiencrash kurz davor wäre nicht mehr aufzuholen. Deshalb liegt dieser Topf überwiegend sicher, etwa zu 90 Prozent in Tagesgeld und kurz laufenden Anleihen und nur zu einem kleinen Teil in Aktien. Sein Altersvorsorge-Topf von 30.000 Euro hat dagegen rund 25 Jahre Zeit. Hier kann er Schwankungen aussitzen und wählt eine hohe Aktienquote, zum Beispiel 80 Prozent Aktien und 20 Prozent sicher. Derselbe Mensch fährt also gleichzeitig zwei sehr unterschiedliche Allokationen, weil die Zwecke verschieden sind.

Die Faustregel dahinter ist einfach: Je näher und unverrückbarer das Ziel, desto sicherer der Topf. Je länger der Zeithorizont, desto mehr Schwankung darfst du zugunsten der Renditechance zulassen, sofern deine Risikotoleranz mitspielt.

Typische Fehler

Vier Muster sieht man bei der Aufteilung besonders oft:

1. Mit dem Produkt statt der Aufteilung beginnen. Stunden in die ETF-Auswahl zu stecken, bevor die Aktienquote steht, ist Mühe an der falschen Stelle.
2. Alle Töpfe gleich behandeln. Wer Geld für übermorgen genauso anlegt wie Geld für in 25 Jahren, nimmt entweder unnötig Risiko oder verschenkt unnötig Rendite.
3. Aus Angst in eine Klasse flüchten. Einen großen Teil in Gold oder auf dem Tagesgeld zu parken fühlt sich sicher an, kostet aber langfristig oft Kaufkraft oder Rendite.
4. Die eigene Immobilie übersehen. Wer ein Eigenheim besitzt, hat bereits einen großen Klumpen in einer Klasse. Das gehört in die Gesamtbetrachtung, sonst ist das Depot einseitiger, als es scheint.

Deine Aufgabe

Nimm ein Blatt und liste deine Anlageziele auf, jedes mit seinem Zeithorizont und dem ungefähren Betrag. Trag für jedes Ziel eine grobe Zielaufteilung ein, also wie viel Prozent risikoreich und wie viel sicher. Orientiere dich an der Faustregel: kurzfristige Ziele überwiegend sicher, langfristige mit höherer Aktienquote, immer im Rahmen dessen, was du nervlich aushältst.

Du musst nichts kaufen oder umschichten. Am Ende hast du eine kleine eigene Asset-Allocation-Matrix, die zeigt, dass die Frage nie „welcher ETF” lautet, sondern zuerst „wie viel wovon und wofür”.

Weiter lernen

Du hast jetzt den wichtigsten Hebel deines Depots verstanden. Sobald die Aufteilung steht, lohnt sich der genauere Blick auf die Bausteine, mit denen du sie umsetzt. Die nächste Lektion vertieft dein ETF-Wissen, von der Replikationsart über die Tracking-Differenz bis zum Basisinformationsblatt. Wie du Risiko grundsätzlich einschätzt, vertieft die Basis-Lektion Risiko verstehen.